月度觀點(diǎn)：2022年10月行情回顧與未來展望
文章來源：通和投研發(fā)布時間：2022-11-11
本月行情回顧：
2022年10月份滬深300指數(shù)從3804.89變動至3508.7，變動幅度為-7.78%；中證500指數(shù)從5714.06變動至5807.11變動幅度為1.63%；上證50指數(shù)從2610.12變動至2295.92，變動幅度為-12.04%。十月份由于國慶節(jié)緣故，交易日較少，但市場波動巨大，整體表現(xiàn)為先漲后跌，以貴州茅臺為代表的的白馬藍(lán)籌，和萬科、招商銀行為代表的的大金融地產(chǎn)板塊跌幅較大；醫(yī)藥，醫(yī)療器械，信創(chuàng)板塊漲幅居前。
十月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐，三季度GDP增3.9%，9月份出口按美元計增5.7%，9月份消費(fèi)同比增速2.5%，地產(chǎn)投資開發(fā)同比下降8%，呈加速下滑趨勢，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并不樂觀。十月份上市公司三季報密集落地，全A股三季度單季凈利潤同比增0.1%，前三季度累計同比增0.9%，整體不及預(yù)期，業(yè)績下滑構(gòu)成了白馬股十月大跌的主要原因之一，從結(jié)構(gòu)上看，上游資源品盈利繼續(xù)增加，但增速放緩，中游制造的汽車，機(jī)械受益于政策落地增速轉(zhuǎn)正，此外農(nóng)牧飼漁板塊受益于豬肉價格上漲有較大改善。
本月黨的二十大會議勝利召開，選出了新一屆黨中央領(lǐng)導(dǎo)人，確立了以中國式現(xiàn)代化全面推進(jìn)中華民族偉大復(fù)興的奮斗目標(biāo)，走中國式現(xiàn)代化新道路，以高質(zhì)量發(fā)展，實(shí)現(xiàn)共同富裕。
由于美聯(lián)儲加息等因素，十月份人民幣兌美元匯率貶值2.74%，自今年3月份低點(diǎn)以來累計貶值超16%，10月通過滬深港通外資凈賣出超300億，外資的持續(xù)逃離加速了白馬股的下跌。
未來展望：
目前A股市場整體處于低估狀態(tài)，萬得全A市盈率在16倍附近，位于歷史11%分位，滬深300指數(shù)市盈率在11倍左右，位于歷史10%分位。短期，疫情封控影響了線下經(jīng)濟(jì)活動的正常運(yùn)行，中期，房地產(chǎn)受政策和需求拐點(diǎn)影響持續(xù)下行，產(chǎn)業(yè)鏈低迷引發(fā)內(nèi)需持續(xù)下滑，長期，美國逆全球化戰(zhàn)略和對華打壓政策威脅著國內(nèi)供應(yīng)鏈安全，短中長三重壓力造成了市場的短期恐慌，形成了整體低估的局面。
另一方面，我們也要看到一些積極因素正在出現(xiàn)并影響著市場預(yù)期，首先二十大塵埃落定，新一屆領(lǐng)導(dǎo)人名單公布，市場對未來政策走向更加明確，戰(zhàn)略更加清晰，與此同時，可以預(yù)期本屆政府的執(zhí)行力更強(qiáng)，穩(wěn)定的政策預(yù)期有利于投資的方向選擇。其次，近期一些疫情放松的跡象正在出現(xiàn)，部分關(guān)于疫情放開時間的傳聞也在市場蔓延，考慮到嚴(yán)格防疫政策已經(jīng)執(zhí)行了三年，明年逐漸放松的概率較大，一旦防疫政策改變，線下經(jīng)濟(jì)活動恢復(fù)，市場向上的彈性會很大，當(dāng)前受疫情影響，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速明顯低于潛在增長力。
操作層面，目前持倉相對均衡和穩(wěn)定，如果未來市場波動加大，我們會根據(jù)估值的變化情況進(jìn)行適當(dāng)調(diào)倉，短期以觀察為主。