月度觀點：2023年5月行情回顧與未來展望
文章來源：通和投研發(fā)布時間：2023-06-09
本月行情回顧：
2023年5月份滬深300指數(shù)從4029.09變動至3798.54，變動幅度為-5.72%；中證500指數(shù)從6241.24變動至6047.8變動幅度為-3.1%；上證50指數(shù)從2677.76變動至2493.35，變動幅度為-6.89%。
5月以來，經(jīng)濟數(shù)據(jù)走弱削弱了市場對于經(jīng)濟快速復蘇的樂觀預期，而宏觀政策繼續(xù)保持較強的定力。根據(jù)網(wǎng)傳孕婦建檔數(shù)據(jù)，今年新生兒或不足800萬人，相比去年進一步大幅下滑，如人口下滑問題不能有效解決，很多行業(yè)的長期投資邏輯會發(fā)生根本性改變，市場情緒進一步被壓制。分行業(yè)來看，TMT板塊仍然相對穩(wěn)定，而上半年漲幅顯著的中特估板塊有明顯降溫，石油石化、建筑、金融等由漲轉(zhuǎn)跌，旅游休閑、農(nóng)林牧漁、酒店餐跌幅居前，房地產(chǎn)市場仍在持續(xù)走弱，相關(guān)板塊也有較大回調(diào)，新能源持續(xù)低迷，帶動創(chuàng)業(yè)板指數(shù)不斷新低。
5月美元指數(shù)走強，人民幣經(jīng)歷一波快速貶值，A股再度面臨外資流出壓力；基金發(fā)行繼續(xù)低迷，兩融資金小幅下滑，資金面難見增量，而以大股東減持為代表的產(chǎn)業(yè)資本流出加劇了市場的壓力，市場流動性進入收縮狀態(tài)。
未來展望：
進出口數(shù)據(jù)是反映中國經(jīng)濟變化的重要觀察點。今年以來，受困于房地產(chǎn)市場的持續(xù)低迷以及居民端負債率過高，中國投資和消費數(shù)據(jù)一直不景氣，疊加較高失業(yè)率，中國經(jīng)濟有步入通縮之虞，此時外貿(mào)數(shù)據(jù)尤其持續(xù)高位的順差成為支撐中國經(jīng)濟增長的重要支柱。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，五月中國進出口總額3.45萬億，貿(mào)易順差4523.3億元，收窄9.7%，汽車，船舶出口增加，消費電子，集成電路產(chǎn)品出口減少。五月進出口總額和四月大致持平，但出口降低800億左右，進口上升1000億左右導致外貿(mào)順差回落較多，從趨勢上看對東盟及一帶一路國家的數(shù)據(jù)持續(xù)上升，而對美國、日本的數(shù)據(jù)持續(xù)下降。值得注意的是我國民營企業(yè)的數(shù)據(jù)增長較快而外商投資企業(yè)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)下降態(tài)勢，顯示中美經(jīng)濟脫鉤確有一定影響。在相對平穩(wěn)的進出口總額數(shù)據(jù)下隱藏的是比較大的結(jié)構(gòu)變化，總的來說，在脫鉤的大背景下保持總額穩(wěn)定已經(jīng)相當不易。
近期國務院常務委員會議，延續(xù)和優(yōu)化了新能源汽車車輛購置稅減免政策，并提出構(gòu)建高質(zhì)量充電基礎(chǔ)設施體系，進一步釋放新能源汽車消費潛力；此外還提出將打造市場化、法治化、國際化營商環(huán)境，進一步穩(wěn)定社會預期。最近連續(xù)兩次國常會提到建設統(tǒng)一大市場，充分說明了國務院對這一工作高度重視，預計在今年會加快相關(guān)政策的推出節(jié)奏。法治化可以實現(xiàn)規(guī)則清晰，市場化可以實現(xiàn)公平競爭，國際化實現(xiàn)開放發(fā)展，當新的認知達到統(tǒng)一，市場信心將會逐漸恢復。
從絕對估值水平看，當前A股處于較高性價比區(qū)域，市場對于國內(nèi)經(jīng)濟、政策的悲觀預期也基本反映在定價當中。近期上海推出政策支持民營經(jīng)濟和民間投資，青島等地房地產(chǎn)政策進一步放松，政策的推出有助于驅(qū)動底部反彈，但在更具實質(zhì)性作用的政策推出之前，預計市場還是會圍繞預期反復博弈。現(xiàn)階段低估值高分紅的企業(yè)具有較高投資價值，制造業(yè)進口替代和國家政策支持的方向也一直是我們持續(xù)關(guān)注的重點。