月度觀點：2024年8月行情回顧及未來展望
文章來源：通和投研發(fā)布時間：2024-09-13
本月行情回顧：
2024年8月份滬深300指數(shù)從3442.08變動至3321.43，變動幅度為-3.51%；中證500指數(shù)從4886.41變動至4639.11變動幅度為-5.06%；上證50指數(shù)從2375.39變動至2335.21，變動幅度為-1.69%，各指數(shù)均有回調，市場呈現(xiàn)普跌。
國內方面，地產(chǎn)新政的效果趨于結束，從高頻數(shù)據(jù)看，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈仍在持續(xù)走弱，尚未看到復蘇跡象。數(shù)據(jù)方面看，7月CPI同比0.5%，PPI同比-0.8%，社融規(guī)模0.77萬億，M2同比6.3%，M1同比-6.6%，較弱的經(jīng)濟、金融數(shù)據(jù)印證了地產(chǎn)下行對國內經(jīng)濟的持續(xù)影響。政策方面，管理層在政策進一步開放的同時也偏向謹慎，沒有采取大規(guī)模刺激政策：中辦，國辦發(fā)布關于完善市場準入制度的意見，明確完善市場準入負面清單管理模式，放開充分競爭領域準入，有序放寬服務業(yè)準入限制，優(yōu)化新業(yè)態(tài)新領域市場準入環(huán)境；中共中央政治局審議進一步推動西部大開發(fā)形成新格局的若干政策，推動建設中吉烏鐵路，墨脫水電站等大型工程。
海外方面，日元套息交易逆轉引發(fā)全球資本市場震動，但很快修復。美國7月份非農就業(yè)數(shù)據(jù)增加11.4萬，不及預期的17.5萬，并對此前一年就業(yè)數(shù)據(jù)合計下修81.8萬人；通脹方面7月美國CPI數(shù)據(jù)同比增長2.9%，在本輪通脹周期首次下降到2開頭。不斷走弱的就業(yè)數(shù)據(jù)以及漸漸下行的通脹數(shù)據(jù)，使得美聯(lián)儲表態(tài)更為鴿派，9月開始或將正式進入降息周期，但降息幅度和空間目前看并不大。當下國內十年期國債利率2.1%，美國無風險收益率在4%左右，彼此之間仍有較大利差，短期外資大概率不會因非基本面改善因素而大幅轉向國內投資。國際局勢方面，哈馬斯最高領導人哈尼亞在伊朗遇空襲身亡，烏克蘭入侵并占領俄羅斯本土，國際局勢仍在持續(xù)惡化中。
未來展望：
8月份市場最大的變化在于持續(xù)低成交量，兩市日均成交量低于6000億，市場從流動性溢價向流動性折價轉變，定價效率降低，更引發(fā)公募基金等大資金持續(xù)凈贖回，導致螺旋下跌趨勢形成。趨勢即一致性預期，而預期扭轉需要時間，需要信心，目前階段更多的是耐心等待倒逼機制發(fā)揮作用，以時間換空間。
兩市半年報披露結束，全A上半年營收同比-1.41%，凈利潤同比-2.36%，合計2.9萬億，剔除銀行和兩桶油后全A凈利潤同比-6.2%。宏觀經(jīng)濟下滑，與A股市場的表現(xiàn)相互印證，國九條后A股正在重新建立自己的估值體系，以股息和回購為代表的股東回報正在成為新估值體系的核心錨點。
投資機會方面，高股息，高分紅，經(jīng)營穩(wěn)定的央國企仍具備長期持有價值，另外近期游戲科學公司研發(fā)的黑神話悟空游戲走紅，反映了一批產(chǎn)品競爭力優(yōu)秀的企業(yè)，在國內需求觸及天花板后，進一步開拓海外增長點，打開了新的成長空間，這類順利出海的企業(yè)也將是下一階段重點挖掘和跟蹤的投資對象。